如今很多朋友都没有经历过A股那段炒垃圾，炒题材的光辉岁月。在如今价值投资的时代，有人买平安实现了三年一倍。但在那个炒垃圾的远古时代，同样有人靠垃圾实现三年一倍（实际更多）。

在2016年，一个非常牛X的交易策略刷屏全网站，引导了很多朋友开始量化交易。它，就是小市值轮动策略。

在被市场充分教育后三年的今天，小市值≈垃圾股，垃圾股=小市值。很多人在选股模型里面加入了一条参数，100亿市值以下的公司统统滚粗。但在三年前的时候，这条参数是反过来的，而且是，30亿市值以上的公司就要滚蛋。

我当年也设计过一个小市值轮动策略，回测从2007年1月开始，截止到2016年9月，同期沪深300指数累计涨幅不过46.35%，小市值轮动策略收益18427.15%。对，你没有看错，我也没有写错，就是这么多。最高点在2017年1月，累计收益超过25000%...

虽然在2017年后因环境突变，小市值策略遭遇大幅亏损。但由于在前面几年表现突出，截止至今，年化收益率依然有47%。在小市值策略对比之下，沪深300活得就像根直线

当然了，这是在2007年一直持有小市值轮动策略的年化收益率。如果在2017年1月才开始小市值轮动，至今收益率-50%

小市值轮动策略为什么表现这么好？我当年也是给朋友们总结过的：

①市值小的股票，更容易被资金推动

②A股的借壳制度，让小市值股票被重组的概率大大提高

③小市值股票对应的公司业绩基数小，利润爆发力强，成长性高（容易讲故事）

④市值越小，波动越嗨。涨起来了，就换入下一只更嗨的，持续嗨，天天嗨（获取轮动收益）

但这四条交易逻辑在后来都逐一被粉碎：

①A股2017年的借壳制度，因为当时加快了IPO的节奏，变相实现注册制，打击借壳上市炒作，小市值的壳资源估值大大下降，对应第二条逻辑粉碎。

重组新规是2016年9月出台的，也是从那时候开始，创业板与上证50之间逐渐形成了不可逾越的鸿沟。

但如果把前面几年行情也纳入进来，实际上并不是上证50与创业板拉开鸿沟，而是创业板清算了当年留下的泡沫。

②2017年6月，A股入摩（MSCI）成功，外资开始加速流入。外资的不断流入，加上政策引导，国家队时不时地冒泡护盘。“价值投资”赚钱效应开始放大，大市值股票得到了外资增援，小市值股票反而失去了当日荣光，对应第一条逻辑粉碎了。

③进入2018年，大部分人应该还有人印象。中小企业融资难，银行只愿意贷款给大型企业。小市值公司在信贷收缩环境下举步维艰，利润暴跌，商誉炸雷，资产计提巨额损失，存款现金去向不明。小市值公司的故事都变成了“鬼故事”，对应第三条逻辑粉碎。

④这个时候，轮动策略反而成为了价值毁灭策略。不断在垃圾之间轮动，寻找最垃圾的垃圾，试图成为垃圾之王，驾驭垃圾中的战斗机。对应第四条逻辑也不存在了。

不知道大家还是否记得，在2014、2015年、2016年那几只收益奇高的量化基金。其中一只叫长信量化先锋，使用的也是类似的策略。在2014年-2016年，同类基金排名前列，业绩优秀，很多朋友追捧。但因为同样的原因，在2017-2018年亏到垫底。

最巅峰的时期同样在2017年1月，净资产达到109亿，如今却只有27.15亿。

昨晚，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见。这次的征求意见稿，是对之前的诸多封印解开，可以帮助已经杀了三年估值的中小创修复情绪。但已经被市场教育了三年的各路资金，还是否留下当年那些“垃圾”的记忆？这是我猜不到的。

可能有朋友想知道我那个小市值轮动策略今天表现怎样了？那当然是满仓涨停啊

策略我是已经没用很久了，只是看我的量化模型模拟持仓。持仓是天龙光电、华凯创意、长城动漫，市值都在15亿附近，今天都涨停了。看来昨晚消息出来之后，大家都把床底下的武功秘籍翻出来用了。

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其实无论是美股市场，还是A股市场，都会出现题材炒作。题材炒作，是因为市场相信，科技革新将成为驱动公司业绩高速增长的动力。但历史证明，随着投机情绪不断高涨，这些预期无疑都被夸大了。

在上个世纪60年代，美国市场最热炒的概念也是并购重组。高市盈率的公司通过并购装入资产，让装入的资产按照公司原本的估值计算，让公司股价大涨。当时的美国公司还四处鼓吹，让市场相信并购能够带来1+1>2的协同效应。大家当时都相信并购重组后的公司，应该被赋予更高的估值。

当时只要有并购，股价就火箭发射。

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