今天下午应私募排排的邀请，做了一场线上的路演，有朋友问到如何看待近期的科技股行情。

其实这轮科技股行情，预见最早者有我一个。

早在6月2日专门写文《5G时代的投资机会》，后来7月10日的文章《一个危险的迹象》里面我就提到了市场应该关注一些经过调整后估值已经偏低的板块，其中一个就是科技股。认为市场可以把科技股当做突破的方向。

科技股整体的估值是比较贵的，但是也有部分科技股的估值仍算合理，2019年18-25倍动态市盈率的计算机行业的股票我认为都算合理。比如XXXX，2019年的动态市盈率不足15倍，不过市场一致预期他的2019年业绩增长可能达到34%，看起来他的估值就不算很贵。其实这类科技股应该可以找出十几家，如何平衡他业绩增长的速度和业绩增长的确定性，并在当下估值背景下做出何种投资决策，其实市场有一定的发挥空间，也可以作为市场突破的方向。

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然后在7月24日提出科技股除了估值相对较低以外，还有一个催化逻辑，那就是资产负债表和现金流的改善。

下半年部分科技股表现会比较好，这个观点我在一定程度上赞同。因为今年以来，部分科技股的特点就是现金流改善非常明显，已经公布中报的海康威视我已经说过这一点。而且有一批科技股的估值比消费白马便宜（白酒30倍，啤酒40倍，调味品50倍），估值普遍位于18-25倍市盈率之间。所以科技股表现会好于市场平均，是大概率的。

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再到7月25日把一些重要的科技股提出来让大家重视，并取了一个名字，新核心资产，既区别于茅台五粮液平安招行等传统白马核心资产，又指出这些标的的重要性。（可查看：《新核心资产崛起》）

其中比较看好的海康威视、紫光股份、中航光电等公司表现不俗，其中海康威视从我说了以后，涨幅达到了33%。

不过可惜的是，我持有的仓位的确非常小。

再次证明，离开自己能力圈的股票，就算翻倍，我能赚到的钱也不会太多，因为不敢下重仓，3-5%的仓位无济于事。

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对于科技股，本轮的表现非常不错，主线清晰，趋势明显，而且估值不算贵得离谱，所以短期不看空。而且故事也很动听，国产自主替代，5G驱动，芯片自研。。。。。。叠加了当前的特殊背景，显得逻辑很充分。

不过从全球来看，科技股本身是一个高危行业，科技不断的造福人类不假，可是做科技股的股东其实回报并不好，美股过去的大牛股里面也没有多少科技股。因为原因很简单，科技很容易就被更新的科技赶超了，需要再次去研发新科技才能具有竞争力。

就算是其中的龙头企业，在科技竞争中获得了成功，一般也就风光一段时间，之后又要进入到新的研发周期，赚到的钱又要以研发费用和资本开支的形式投出去，否则就不能葆有竞争力。我们看到很多的科技股曾经风光一时，但是随着时间的推移，很快就沦为一般公司甚至倒闭，最著名的摩托罗拉公司，是著名成长股投资大师费雪的珍爱股，也曾经风光无俩，最后却退市收尾。

A股的科技股历史经验来看，也没有走出几家大牛股，反而出了乐视暴风这种伪科技股，一个已经要退市了，另外一个也在退市的边缘。乐视暴风们还属于大多数。所以巴菲特说自己一生都不投资科技股，不是没有道理的。

而美股的科技大牛股其实都是消费股。比如巴菲特投资的苹果其实是消费电子属性的，另外奈飞也是消费属性，亚马逊自不用说，也是消费股。谷歌微软这些公司其实都是靠着云计算才焕发了第二春，而云计算恰恰也具有消费属性。

其实港股的腾讯也是消费股，时间消费股。

消费属性的科技股才会有有长牛基因。

所以我对于科技股的看法是，只有具有消费属性的科技股才会获得长期的投资确定性，能够产生自由现金流，分配给股东，从而获得真正的回报。绝大多数的科技股，自由现金流很少甚至为负。

值得提一提的是，巴菲特投资苹果不算失败，但是投资IBM目前来看，离成功还很远。

而我自己的思考就是，把握确定性和低估值，牢牢的持股守息，也一样可以获得不错的回报，现在市场上确定性很足3年赚1倍甚至两三倍的低估值公司，还是比较多的。

所谓临渊羡鱼不如退而结网，概莫如是！

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