科大讯飞，一边被媒体吹爆，一边又被花式抹黑；一方面净利润不如人意，一方面市盈率又冲上天际。这家到了"5102"年才开始努力寻找大赛道的公司，付出了跌掉300亿市值的代价。现在虽然已经在四大赛道实现了AI+，但仍然是AI技术王者中最具争议的一个。
看一遍科大讯飞历年年报，会发现业务板块披露口径几乎每年都在变，这对试图看懂科大讯飞的投资者可谓十分不友好，但不得不说这背后折射了科大讯飞的发展过程。
2008年，刚上市的科大讯飞，只能用技术上很NB、应用上很粗糙形容。收入的50%其实来自做软硬件集成，比如给本省农村中小学做远程教育系统，给政府做电子政务，给石化做IC加油卡的运维，跟人工智能关系不大。
剩下的50%中，20%来自给呼叫中心、手机/导航设备等做语音合成；30%来自电信语音增值服务（语音搜索彩铃）、普通话测评；7%来自行业解决方案。业务很杂，看不到大赛道，同时并没有多少高级感。
2008年人工智能远没到爆发的时候，券商分析师也只是看到苹果发布Siri，就判断科大讯飞站上了风口；看到3G，就说科大讯飞要爆发。事实上，科大讯飞在业务端也正在沿着这条路往前走，业务结构在2015年以前几乎没什么大的变化。
从2008年到2014年，收入虽然从2.58亿增长到17.75亿，年均增长38%，但是业务结构仍然高度分散，同时虽然科大讯飞技术上在提升，但是从业绩端看不到公司实质性的进步。
从2015年开始，科大讯飞将"教育应用产品"提升到业绩结构的一级目录，意味着公司正式确立了一个赛道。此后，公司开始了大赛道的寻找之旅，3年多时间进行了三次业务板块披露口径的调整，最终才将业务聚焦到四大赛道。
第一次调整：2016年，教育行业、智能硬件、公共安全、智慧城市出现在业绩结构的各级目录中
第二次调整：2017年，划分六大业务领域——教育、智慧城市、政法、消费者（To C）、汽车；
第三次调整：2019年，将六大业务领域聚焦到四大赛道——教育、消费者（To C）、政法、医疗。
科大讯飞发展战略的核心命题，正是要基于全球领先的技术，找到核心大赛道。然而，科大讯飞所在领域基本上是无人区，既没有借鉴，又没有成熟的产品，所以只能多点尝试。
同时，科大讯飞和行业应用间还隔着两道墙：其一，语音识别、语义理解、语义分析，需要经过行业大数据的训练，才能得出行业级的技术方案；其二，技术只是核心功能模块，要形成能够应用的产品，还要进行软硬件产品的开发和配套！
由此，科大讯飞近几年的发展过程，变成了要在保持技术领先的前提下，持续寻找大赛道，开发行业级产品，并通过试点应用与营销推广，验证技术与商业上的可成功。
这一战略的代价是，公司经营费用的增长速度远高于营业收入，导致营收四年翻了3倍，未计税的实际扣非净利润反而下跌了20%！公司净利润的增长实际上依赖的是投资收益和政府补助。
对此，资本市场自然不太买单，于是公司市值由2017年底的最高峰988亿，跌到如今的700亿，市值跌掉了将近300亿。
为什么经营费用的增速如此之高？因为一般来说，比较理想的商业模式是用单一大品类去打单一大市场（比如贵州茅台），或者用单一大品类打多个市场，或者用多个品类去打单一市场，而科大讯飞的模式，是用多品类去打多市场，且每一个市场渠道不共用、产品不共用、应用层技术不共用，共用的只有最底层技术。
说白了，就是科大讯飞打一个市场，就得开发一套产品，并为这个产品组建营销团队。更加困难的是，科大讯飞的产品此前并无先例，且客户大多是政府、公立机构、国有企业，所以要先做试点、推广高度依赖资源。
所以2015年进行了战略调整后，公司的经营费用率就一路飙升，由2015年的38%飙升至2018年的46%。其中进入利润表的研发费用率是12%，实际研发费用率高达22%，另外10%做了资本化。于是科大讯飞成了A股中为数不多的销售费用率和研发费用率都达到20%的公司。
从人员构成上能看的更为直观，2015年，科大讯飞所有员工总数只有2982人，其中研发人员不到2000人，销售人员不到700人。2018年，研发人员扩招到了将近7000人，销售人员将近2600人。
而研发支出中，资本化部分是应用产品的开发，未资本化部分为底层技术开发以及部分应用产品开发项目。按这个逻辑看，科大讯飞为保持核心技术的领先，每年付出的研发费用估计占到总研发费用的一半左右！
保持技术领先、持续试点大赛道、开发行业级产品、搭建各赛道销售团队，这些动作一起吃掉了科大讯飞近几年的净利润，这是行业特性以及科大讯飞的战略选择决定的。但是不得不说，无论公司未来能走成什么样儿，科大讯飞过去四年的所作所为，才是真正的AI+产业，同时作为上市公司可以舍弃短期利润，这样的战略决策以及执行战略的定力，不得不让人钦佩。
根据最新业绩说明会，科大讯飞的赛道探索已经结束，正式进入了红利兑现期。目前共有四大赛道——消费者、教育、政法、医疗。
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